Capitolul 8: Managementul financiar și piețele de valori mobiliare


Obiective de invatare

După ce ați citit acest capitol, ar trebui să puteți răspunde la aceste întrebări:

  1. Cum afectează finanțele și managerul financiar strategia generală a unei firme?
  2. Ce tipuri de cheltuieli pe termen scurt și pe termen lung realizează o firmă?
  3. Care sunt principalele surse și costuri ale finanțării pe termen scurt neasigurate și securizate?
  4. Care sunt diferențele cheie dintre datorie și capitaluri proprii și care sunt principalele tipuri și caracteristici ale datoriei pe termen lung?
  5. Când și cum emit firmele capitaluri proprii și care sunt costurile?
  6. Cum ajută piețele de valori mobiliare firmele să strângă fonduri și ce tranzacții cu valorile mobiliare pe piețele de capital?
  7. Unde pot investitorii să cumpere și să vândă valori mobiliare și cum sunt reglementate piețele de valori mobiliare?

În economia mondială rapidă de astăzi, gestionarea finanțelor unei firme este mai complexă ca niciodată. Pentru managerii financiari, o cunoaștere aprofundată a activităților financiare tradiționale – planificarea financiară, investirea banilor și strângerea de fonduri – este doar o parte a sarcinii. Managerii financiari sunt mai mult decât crunchers. Ca parte a echipei de conducere, directorii financiari (CFO) au nevoie de o înțelegere largă a afacerilor și industriei firmei lor, precum și a capacității de conducere și creativitate. Nu trebuie să piardă niciodată din vedere obiectivul principal al managerului financiar: maximizarea valorii firmei pentru proprietarii săi.

Managementul financiar – cheltuirea și strângerea banilor unei firme – este atât o știință, cât și o artă. Partea științifică analizează numerele și fluxurile de numerar prin firmă. Arta răspunde la întrebări precum: Firma își folosește resursele financiare în cel mai bun mod? În afară de costuri, de ce să alegeți o anumită formă de finanțare? Cât de riscantă este fiecare opțiune? O altă preocupare importantă atât pentru managerii de afaceri, cât și pentru investitori este înțelegerea elementelor de bază ale piețelor valorilor mobiliare și ale valorilor mobiliare tranzacționate pe acestea, care afectează atât planurile corporative, cât și portofoliile investitorilor.

Acest capitol se concentrează pe managementul financiar al unei firme și pe piețele de valori mobiliare în care firmele strâng fonduri. Vom începe cu o prezentare generală a rolului finanțelor și al managerului financiar în strategia generală de afaceri a firmei. Urmează discuții despre utilizările pe termen scurt și lung ale fondurilor și deciziile de investiții. În continuare, vom examina sursele cheie de finanțare pe termen scurt și lung. Apoi vom examina funcția, funcționarea și reglementarea piețelor valorilor mobiliare. În cele din urmă, vom analiza tendințele cheie care afectează managementul financiar și piețele valorilor mobiliare.

 

8.1 Rolul finanțelor și al managerului financiar

 

Cum afectează finanțele și managerul financiar strategia generală a firmei?

Orice companie, indiferent dacă este o brutărie de oraș mic sau General Motors, are nevoie de bani pentru a opera. Pentru a câștiga bani, trebuie mai întâi să cheltuiască bani – pe inventar și provizii, echipamente și facilități, precum și salarii și salarii ale angajaților. Prin urmare, finanțarea este esențială pentru succesul tuturor companiilor. Este posibil să nu fie la fel de vizibilă ca marketingul sau producția, dar gestionarea finanțelor unei firme este la fel de importantă pentru succesul firmei.

Managementul financiar – arta și știința gestionării banilor unei firme, astfel încât aceasta să își poată îndeplini obiectivele – nu este doar responsabilitatea departamentului financiar. Toate deciziile de afaceri au consecințe financiare.

Managerii din toate departamentele trebuie să lucreze îndeaproape cu personalul financiar. Dacă sunteți reprezentant de vânzări, de exemplu, politicile companiei de creditare și încasare vă vor afecta capacitatea de a realiza vânzări. Șeful departamentului IT va trebui să justifice orice cerere pentru sisteme informatice noi sau laptopuri pentru angajați.

Veniturile din vânzările produselor firmei ar trebui să fie principala sursă de finanțare. Dar banii din vânzări nu vin întotdeauna atunci când sunt necesari pentru a plăti facturile. Managerii financiari trebuie să urmărească modul în care fluxul de bani intră și iese din firmă (a se vedea figura 8.1). Ei colaborează cu ceilalți manageri de departamente ai firmei pentru a determina modul în care vor fi utilizate fondurile disponibile și câți bani sunt necesari. Apoi aleg cele mai bune surse pentru a obține finanțarea necesară.

De exemplu, un manager financiar va urmări datele operaționale de zi cu zi, cum ar fi încasările de numerar și plățile, pentru a se asigura că compania are suficienți bani pentru a-și îndeplini obligațiile. Pe un orizont de timp mai lung, managerul va studia cu atenție dacă și când compania ar trebui să deschidă o nouă unitate de producție. Managerul va sugera, de asemenea, cel mai adecvat mod de finanțare a proiectului, strângerea de fonduri și apoi monitorizarea implementării și funcționării proiectului.

Managementul financiar este strâns legat de contabilitate. În majoritatea firmelor, ambele domenii sunt responsabilitatea vicepreședintelui finanțelor sau director financiar. Dar funcția principală a contabilului este colectarea și prezentarea datelor financiare. Managerii financiari utilizează situațiile financiare și alte informații pregătite de contabili pentru a lua decizii financiare. Managerii financiari se concentrează pe fluxurile de numerar , intrările și ieșirile de numerar. Ei planifică și monitorizează fluxurile de numerar ale firmei pentru a se asigura că numerarul este disponibil atunci când este necesar.

 

Responsabilitățile și activitățile managerului financiar

 

Managerii financiari au un loc de muncă complex și provocator. Aceștia analizează datele financiare pregătite de contabili, monitorizează starea financiară a firmei și pregătesc și implementează planuri financiare. Într-o zi, ar putea să dezvolte o modalitate mai bună de automatizare a încasărilor de numerar, iar în următoarea zi să analizeze o achiziție propusă. Activitățile cheie ale managerului financiar sunt:

  • Planificarea financiară : Pregătirea planului financiar, care proiectează venituri, cheltuieli și necesități de finanțare pe o perioadă dată.
  • Investiție (cheltuirea banilor ): Investirea fondurilor firmei în proiecte și valori mobiliare care oferă randamente ridicate în raport cu riscurile lor.
  • Finanțare (strângerea de bani) : obținerea de finanțare pentru operațiunile și investițiile firmei și căutarea celui mai bun echilibru între datorii (fonduri împrumutate) și capitaluri proprii (fonduri strânse prin vânzarea proprietății în afaceri).

 

Scopul managerului financiar

 

Cum pot lua managerii financiari decizii de planificare, investiții și finanțare înțelepte? Scopul principal al managerului financiar este de a maximiza valoarea firmei pentru proprietarii săi. Valoarea unei corporații publice este măsurată prin prețul acțiunilor acțiunilor sale. Valoarea unei companii private este prețul la care ar putea fi vândută.

Pentru a maximiza valoarea firmei, managerul financiar trebuie să ia în considerare atât consecințele pe termen scurt, cât și pe termen lung ale acțiunilor firmei. Maximizarea profiturilor este o abordare, dar nu ar trebui să fie singura. O astfel de abordare favorizează obținerea de câștiguri pe termen scurt față de atingerea obiectivelor pe termen lung. Ce se întâmplă dacă o firmă dintr-o industrie extrem de tehnică și competitivă nu a efectuat cercetări și dezvoltări? Pe termen scurt, profiturile ar fi mari, deoarece cercetarea și dezvoltarea sunt foarte scumpe. Dar, pe termen lung, firma și-ar putea pierde capacitatea de a concura din cauza lipsei de produse noi.

Exemplu 8.1 Cum fluxurile de numerar printr-o afacere (Atribuire: Copyright Rice University, OpenStax, sub licența CC BY 4.0.)Exemplu 8.1 Cum fluxurile de numerar printr-o afacere (Atribuire: Copyright Rice University, OpenStax, sub licența CC BY 4.0.)

Acest lucru este valabil indiferent de dimensiunea sau punctul unei companii în ciclul său de viață. La Corning, o companie fondată în urmă cu mai bine de 160 de ani, conducerea crede în a adopta viziunea pe termen lung și a nu gestiona câștigurile trimestriale pentru a satisface așteptările Wall Street. Compania, cunoscută cândva consumatorilor în principal pentru produsele de bucătărie, cum ar fi vesela Corelle și vasele de sticlă rezistente la căldură Pyrex, este astăzi o companie de tehnologie care produce produse specializate din sticlă și ceramică. Este un furnizor de frunte al Gorilla Glass, un tip special de sticlă utilizat pentru ecranele dispozitivelor mobile, inclusiv iPhone, iPad și dispozitivele alimentate de sistemul de operare Android Google. Compania a fost, de asemenea, inventatorul de fibre optice și cablu pentru industria telecomunicațiilor.1

Acest lucru poate fi riscant pe termen scurt, dar menținerea cursului poate avea rezultate. De fapt, Corning a anunțat recent planurile de a dezvolta o divizie separată a companiei pentru Gorilla Glass, care are acum mai mult de 20% din piața telefoanelor – cu peste 200 de milioane de dispozitive vândute. În plus, activitatea sa de cabluri cu fibră optică este din nou în vogă și înfloritoare, deoarece furnizorii de servicii de cablu, cum ar fi Verizon, s-au dublat la modernizarea rețelei de fibră optică din Statele Unite. Începând din 2017, angajamentul lui Corning de a reface unele dintre tehnologiile sale și de a dezvolta noi produse a ajutat linia de jos a companiei, crescând veniturile în ultimul trimestru cu peste 16%. 2

După cum demonstrează situația Corning, managerii financiari depun eforturi constante pentru un echilibru între oportunitatea de profit și potențialul de pierdere. În finanțe, oportunitatea de profit se numește rentabilitate ; potențialul de pierdere sau șansa ca o investiție să nu atingă nivelul de rentabilitate așteptat este riscul . Un principiu de bază în finanțe este că, cu cât este mai mare riscul, cu atât este mai mare rentabilitatea necesară. Acest concept larg acceptat se numește compromis risc-rentabilitate. Managerii financiari iau în considerare mulți factori de risc și de rentabilitate atunci când iau decizii de investiții și finanțare. Printre acestea se numără modelele în schimbare ale cererii pieței, ratele dobânzii, condițiile economice generale, condițiile pieței și problemele sociale (cum ar fi efectele asupra mediului și politicile privind egalitatea de șanse în ocuparea forței de muncă).

 

8.2 Cum utilizează organizațiile fondurile

 

Ce tipuri de cheltuieli pe termen scurt și pe termen lung realizează o firmă?

Pentru a crește și a prospera, o firmă trebuie să continue să investească bani în operațiunile sale. Managerul financiar decide cum să folosească cel mai bine banii firmei. Cheltuielile pe termen scurt susțin activitățile de zi cu zi ale firmei. De exemplu, producătorul de îmbrăcăminte pentru sport, Nike, cheltuiește în mod regulat bani pentru a cumpăra materii prime precum piele și țesături și pentru a plăti salariile angajaților. Cheltuielile pe termen lung sunt de obicei pentru mijloacele fixe. Pentru Nike, acestea ar include cheltuielile pentru construirea unei noi fabrici, cumpărarea de echipamente automate de fabricație sau achiziționarea unui mic producător de îmbrăcăminte sportivă.

 

Cheltuieli pe termen scurt

 

Cheltuielile pe termen scurt, deseori numite cheltuieli de funcționare, sunt cheltuieli utilizate pentru susținerea activităților curente de producție și vânzare. De regulă, rezultă active curente, care includ numerar și orice alte active (creanțe și inventar) care pot fi convertite în numerar în decurs de un an. Scopul managerului financiar este de a gestiona activele curente, astfel încât firma are suficienți bani pentru a-și plăti facturile și pentru a-și susține creanțele și inventarul.

Managementul numerarului: asigurarea lichidității

Numerarul este esența vieții afacerilor. Fără aceasta, o firmă nu ar putea opera. O datorie importantă a managerului financiar este gestionarea numerarului sau asigurarea existenței unui număr suficient de numerar pentru a plăti facturile pe măsură ce sunt scadente și pentru a face față cheltuielilor neașteptate.

Companiile își estimează necesarul de numerar pentru o anumită perioadă. Multe companii păstrează un sold de numerar minim pentru a acoperi cheltuielile neașteptate sau modificările fluxurilor de numerar proiectate. Managerul financiar acordă împrumuturi pentru a acoperi orice deficiențe. Dacă dimensiunea și momentul intrărilor de numerar se potrivesc îndeaproape cu mărimea și calendarul ieșirilor de numerar, compania trebuie să păstreze doar o cantitate mică de numerar la îndemână. O companie ale cărei vânzări și încasări sunt destul de previzibile și regulate pe tot parcursul anului are nevoie de mai puțini bani decât o companie cu un model sezonier de vânzări și încasări. O companie de jucării, de exemplu, ale cărei vânzări sunt concentrate în toamnă, cheltuie o mulțime de bani în primăvară și vară pentru a construi inventar. Are bani în exces în timpul iernii și la începutul primăverii, când încasează vânzările din sezonul său de vârf.

Deoarece numerarul deținut în conturile de verificare câștigă puține dobânzi, dacă este cazul, managerul financiar încearcă să mențină soldurile de numerar scăzute și să investească surplusul de numerar. Excedentele sunt investite temporar în valori mobiliare tranzacționabile , investiții pe termen scurt care sunt ușor convertite în numerar. Managerul financiar caută investiții cu risc scăzut, care oferă randamente mari. Trei dintre cele mai populare titluri tranzacționabile sunt bonurile de tezaur , certificatele de depozit și hârtia comercială. ( Hârtie comercialăeste o datorie pe termen scurt negarantată – un IOU – emis de o corporație puternică din punct de vedere financiar.) Managerii financiari de astăzi au instrumente noi pentru a-i ajuta să găsească cele mai bune investiții pe termen scurt, cum ar fi platformele de tranzacționare online care economisesc timp și oferă acces la mai multe tipuri de investiții. Acestea au fost utile mai ales pentru companiile mai mici care nu au personal financiar mare.

Companiile cu operațiuni în străinătate se confruntă cu provocări și mai mari de gestionare a numerarului. Dezvoltarea sistemelor de gestionare internațională a numerarului poate părea simplă în teorie, dar în practică este extrem de complexă. Pe lângă tratarea cu mai multe valute străine, trezorierii trebuie să înțeleagă și să respecte practicile bancare și cerințele de reglementare și impozite din fiecare țară. Regulamentele le pot împiedica capacitatea de a muta liber fondurile peste granițe. De asemenea, emiterea unui set standard de proceduri pentru fiecare birou poate să nu funcționeze, deoarece practicile comerciale locale diferă de la o țară la alta. În plus, managerii locali pot rezista trecerii la o structură centralizată, deoarece nu vor să renunțe la controlul numerarului generat de unitățile lor.

Pe lângă căutarea echilibrului corect între numerar și valori mobiliare tranzacționabile, managerul financiar încearcă să scurteze timpul dintre achiziționarea de inventar sau servicii (ieșiri de numerar) și colectarea numerarului din vânzări (intrări de numerar). Cele trei strategii cheie sunt colectarea de bani către firmă (creanțe) cât mai repede posibil, plata banilor datori altora (conturi de plătit) cât mai târziu posibil, fără a afecta reputația creditului firmei și minimizarea fondurilor legate de inventar.

Gestionarea conturilor de primit

Conturile de primit reprezintă vânzări pentru care firma nu a fost încă plătită. Deoarece produsul a fost vândut, dar nu s-a primit încă numerar, un cont de creanță reprezintă o utilizare a fondurilor. Pentru firma producătoare medie, creanțele reprezintă aproximativ 15-20 la sută din activele totale.

Scopul managerului financiar este de a colecta banii datori firmei cât mai repede posibil, oferind în același timp clienților condiții de credit suficient de atractive pentru a crește vânzările. Gestionarea creanțelor implică stabilirea de politici de credit, linii directoare privind oferirea de credite, condiții de creditare și condiții specifice de rambursare, inclusiv cât timp trebuie să își plătească clienții facturile și dacă se oferă o reducere în numerar pentru o plată mai rapidă. Un alt aspect al gestionării creanțelor este de a decide asupra politicilor de colectare, a procedurilor de colectare a conturilor restante.

Stabilirea politicilor de credit și încasare este un act de echilibrare pentru managerii financiari. Pe de o parte, politicile de credit mai ușoare sau condițiile de credit generoase (o perioadă mai lungă de rambursare sau o reducere de numerar mai mare) duc la creșterea vânzărilor. Pe de altă parte, firma trebuie să finanțeze mai multe creanțe. Crește, de asemenea, riscul de creanță de încasat. Companiile iau în considerare impactul asupra vânzărilor, calendarul fluxului de numerar, experiența cu datorii neperformante, profilurile clienților și standardele din industrie atunci când își dezvoltă politicile de creditare și colectare.

Companiile care doresc să accelereze încasările își gestionează activ creanțele, mai degrabă decât să lase clienții să plătească atunci când doresc. Conform statisticilor recente, mai mult de 90 la sută din întreprinderi se confruntă cu plăți întârziate de la clienți, iar unele companii își anulează un procent din datoria lor neperformantă, care poate fi costisitoare. 3

Tehnologia joacă un rol important în a ajuta companiile să-și îmbunătățească performanțele de credit și de încasări. De exemplu, multe companii utilizează un anumit tip de luare a deciziilor automatizate, indiferent dacă vine sub forma unui sistem de planificare a resurselor întreprinderii sau a unei combinații de programe software și module suplimentare care ajută companiile să ia decizii în cunoștință de cauză atunci când vine vorba de procesele de creditare și colectare. 4

Alte companii aleg să externalizeze procesele de afaceri financiare și contabile către specialiști, mai degrabă decât să dezvolte propriile sisteme. Disponibilitatea tehnologiei de vârf și a platformelor electronice specializate, care ar fi dificil și costisitor de dezvoltat intern, câștigă firme de toate dimensiunile. Renunțarea la controlul finanțelor către o terță parte nu a fost ușoară pentru directorii financiari. Riscurile sunt ridicate atunci când datele financiare și alte informații corporative sensibile sunt transferate către un sistem informatic extern: datele ar putea fi compromise sau pierdute sau rivalii ar putea fura date corporative. De asemenea, este mai greu să monitorizezi un furnizor extern decât angajații tăi. O zonă de externalizare care a atras mulți clienți este comerțul internațional, care are reglementări care diferă de la țară la țară și necesită cantități imense de documentație. Cu sisteme IT specializate, furnizorii pot urmări nu numai locația fizică a mărfurilor, ci și toate documentele asociate expedierilor. Costurile de procesare pentru bunurile achiziționate peste mări sunt de aproximativ două ori mai mari decât cele ale bunurilor interne, astfel încât sistemele mai eficiente se plătesc.5

Inventar

O altă utilizare a fondurilor este cumpărarea inventarului necesar firmei. Într-o firmă tipic de producție, inventarul reprezintă aproape 20% din activele totale. Costul stocului include nu numai prețul de achiziție, ci și costurile de comandă, manipulare, depozitare, dobândă și asigurare.

Managerii de producție, marketing și finanțe au de obicei opinii diferite despre inventar. Managerii de producție vor multe materii prime la îndemână pentru a evita întârzierile de producție. Managerii de marketing doresc o mulțime de produse finite la îndemână, astfel încât comenzile clienților pot fi completate rapid. Dar managerii financiari doresc cel mai mic inventar posibil fără a afecta eficiența producției sau vânzările. Managerii financiari trebuie să colaboreze îndeaproape cu producția și marketingul pentru a echilibra aceste obiective conflictuale. Tehnicile pentru reducerea investiției în inventar sunt gestionarea stocurilor, sistemul just-in-time și planificarea cerințelor de materiale.

Pentru firmele de vânzare cu amănuntul, gestionarea stocurilor este un domeniu critic pentru managerii financiari, care monitorizează îndeaproape ratele cifrei de afaceri. Acest raport arată cât de repede se deplasează inventarul prin firmă și se transformă în vânzări. Dacă numărul de inventar este prea mare, acesta va afecta de obicei cantitatea de fond de rulment pe care o companie o are la îndemână, obligându-l să împrumute bani pentru a acoperi stocul în exces. Dacă numărul raportului de cifră de afaceri este prea mare, înseamnă că compania nu are suficient inventar de produse la îndemână pentru a satisface nevoile clienților, ceea ce înseamnă că și-ar putea duce afacerea în altă parte. 6

 

Cheltuieli pe termen lung

 

O firmă investește, de asemenea, fonduri în active fizice, cum ar fi terenuri, clădiri, utilaje, echipamente și sisteme de informații. Acestea se numesc cheltuieli de capital . Spre deosebire de cheltuielile de funcționare, care produc beneficii în decurs de un an, beneficiile din cheltuielile de capital se extind peste un an. De exemplu, achiziționarea de către o imprimantă a unei noi tipografii cu o durată de viață utilizabilă de șapte ani este o cheltuială de capital și apare ca un activ fix în bilanțul firmei. Cu toate acestea, hârtia, cerneala și alte consumabile sunt cheltuieli. Fuziunile și achizițiile sunt, de asemenea, considerate cheltuieli de capital.

Firmele fac cheltuieli de capital din mai multe motive. Cele mai frecvente sunt extinderea, înlocuirea sau reînnoirea mijloacelor fixe și dezvoltarea de noi produse. Majoritatea firmelor producătoare au o investiție mare în active pe termen lung. Boeing Company, de exemplu, pune miliarde de dolari pe an în fabricile de fabricație de avioane. Deoarece cheltuielile de capital tind să fie costisitoare și au un efect major asupra viitorului firmei, managerul financiar folosește un proces numit bugetarea capitaluluisă analizeze proiectele pe termen lung și să le selecteze pe cele care oferă cele mai bune randamente, maximizând în același timp valoarea firmei. Deciziile care implică produse noi sau achiziționarea unei alte afaceri sunt deosebit de importante. Managerii analizează costurile proiectului și prognozează beneficiile viitoare pe care le va aduce proiectul pentru a calcula rentabilitatea estimată a companiei asupra investiției.

 

8.3 Obținerea finanțării pe termen scurt

 

Care sunt principalele surse și costuri ale finanțării pe termen scurt neasigurate și securizate?

Cum strâng firmele finanțarea de care au nevoie? Împrumută bani (datorii), vând acțiuni de proprietate (capitaluri proprii) și rețin câștigurile (profiturile). Managerul financiar trebuie să evalueze toate aceste surse și să îl aleagă pe cel mai probabil pentru a ajuta la maximizarea valorii firmei.

Ca și cheltuielile, fondurile împrumutate pot fi împărțite în împrumuturi pe termen scurt și lung. Un împrumut pe termen scurt este scadent în termen de un an; un împrumut pe termen lung are o scadență mai mare de un an. Finanțarea pe termen scurt este prezentată ca o datorie curentă în bilanț și este utilizată pentru finanțarea activelor circulante și a operațiunilor de sprijin. Împrumuturile pe termen scurt pot fi negarantate sau garantate.

Video de finanțare pe termen scurt: https://youtu.be/GlabOH78TMM

 

Credite negarantate pe termen scurt

 

Împrumuturile negarantate se fac pe baza solvabilității firmei și a experienței anterioare a creditorului cu firma. Un împrumutat negarantat nu trebuie să gajeze active specifice ca garanție. Cele trei tipuri principale de împrumuturi negarantate pe termen scurt sunt creditele comerciale, împrumuturile bancare și hârtia comercială.

Credit comercial: Conturi de plătit

Când Goodyear vinde anvelope către General Motors, GM nu trebuie să plătească ramburs. În schimb, Goodyear facturează în mod regulat GM pentru achizițiile sale de anvelope, iar GM plătește la o dată ulterioară. Acesta este un exemplu de credit comercial : vânzătorul acordă credit cumpărătorului între momentul în care cumpărătorul primește bunurile sau serviciile și când plătește pentru acestea. Creditul comercial este o sursă majoră de finanțare pe termen scurt a afacerilor. Cumpărătorul înregistrează creditul pe cărțile sale ca un cont de plătit . De fapt, creditul este un împrumut pe termen scurt de la vânzător către cumpărătorul bunurilor și serviciilor. Până când GM plătește Goodyear, Goodyear are un cont de primit de la GM, iar GM are un cont de plătit către Goodyear.

Imprumuturi bancare

Împrumuturile bancare negarantate reprezintă o altă sursă de finanțare pe termen scurt a afacerilor. Companiile folosesc adesea aceste împrumuturi pentru a finanța întreprinderi sezoniere (ciclice). Împrumuturile bancare negarantate includ linii de credit și contracte de credit revolving. O linie de credit specifică suma maximă a împrumuturilor negarantate pe termen scurt pe care banca le va permite companiei într-o anumită perioadă de timp, de obicei un an. Firma fie plătește o taxă, fie păstrează un anumit procent din suma împrumutului (în general 10-20 la sută) într-un cont de verificare la bancă. Un alt împrumut bancar, contractul de credit revolving , este în esență o linie de credit garantată care are o taxă suplimentară în plus față de dobânzi. Contractele de credit revoluționare sunt adesea aranjate pentru o perioadă de doi până la cinci ani.

Foaie comerciala

După cum sa menționat mai devreme, documentul comercial este o datorie pe termen scurt negarantată – un IOU – emis de o corporație puternică din punct de vedere financiar. Astfel, este atât o investiție pe termen scurt, cât și o opțiune de finanțare pentru marile corporații.

Corporațiile emit hârtie comercială în multipli de 100.000 USD pentru perioade cuprinse între 3 și 270 de zile. Multe companii mari folosesc hârtie comercială în loc de împrumuturi bancare pe termen scurt, deoarece rata dobânzii la hârtia comercială este de obicei cu 1 până la 3 procente sub ratele bancare.

 

Împrumuturi pe termen scurt garantate

 

Împrumuturile garantate necesită ca împrumutatul să gajeze active specifice ca garanție sau ca garanție. Creditorul garantat poate prelua în mod legal garanția dacă împrumutatul nu rambursează împrumutul. Băncile comerciale și companiile de finanțare comercială sunt principalele surse de împrumuturi garantate pe termen scurt pentru afaceri. Împrumutații al căror credit nu este suficient de puternic pentru a se califica pentru împrumuturi negarantate utilizează aceste împrumuturi. De obicei, garanțiile pentru împrumuturile pe termen scurt garantate sunt creanțe sau stocuri. Deoarece creanțele sunt în mod normal destul de lichide (ușor de convertit în numerar), acestea reprezintă o formă atractivă de garanție. Apelul la inventar – materii prime sau bunuri finite – ca garanție depinde de cât de ușor poate fi vândut la un preț corect.

Anexa 8.2 Pentru companiile cu comenzi constante, dar cu lipsă de numerar pentru a efectua salarii sau alte plăți imediate, factoringul este o modalitate populară de a obține finanțare. În factoring, o companie își vinde facturile către o sursă de finanțare terță parte pentru numerar. Factorul de cumpărare a facturilor încasează apoi plățile datorate în timp. Companiile de camioane cu creanțe voluminoase de primit sub forma facturilor de transport de marfă sunt candidați buni pentru utilizarea finanțării pe termen scurt, cum ar fi factoringul. De ce ar putea firmele să aleagă factoringul în loc de împrumuturi? (Credit: Mike’s Photos / flickr / licență Creative Commons Zero (CC0))

O altă formă de finanțare pe termen scurt care utilizează conturi de primit este factoringul . O firmă își vinde creanțele direct unui factor, o instituție financiară (adesea o bancă comercială sau o companie de finanțare comercială) care cumpără creanțe cu reducere. Factoringul este utilizat pe scară largă în industria confecțiilor, a mobilierului și a aparatelor. Factoringul este mai scump decât un împrumut bancar, deoarece factorul cumpără creanțele cu o reducere din valoarea lor reală.

 

8.4 Creșterea finanțării pe termen lung

 

Care sunt diferențele cheie dintre datorie și capitaluri proprii și care sunt principalele tipuri și caracteristici ale datoriei pe termen lung?

Un principiu de bază al finanțării este acela de a potrivi termenul finanțării cu perioada în care se așteaptă să se primească beneficii din cheltuielile asociate. Elementele pe termen scurt ar trebui finanțate cu fonduri pe termen scurt, iar articolele pe termen lung ar trebui finanțate cu fonduri pe termen lung. Sursele de finanțare pe termen lung includ atât datorii (împrumuturi), cât și capitaluri proprii (proprietate). Finanțarea pe acțiuni provine fie din vânzarea de noi interese de proprietate, fie din reținerea câștigurilor. Managerii financiari încearcă să selecteze mixul de datorii pe termen lung și capitaluri proprii care să conducă la cel mai bun echilibru între cost și risc.

 

Datorie versus finanțarea capitalurilor proprii

 

Spuneți că Boeing Company intenționează să cheltuiască 2 miliarde de dolari în următorii patru ani pentru construirea și echiparea de noi fabrici pentru fabricarea avioanelor cu reacție. Conducerea superioară a Boeing va evalua avantajele și dezavantajele atât ale datoriei, cât și ale capitalului propriu și apoi va lua în considerare mai multe surse posibile ale formei dorite de finanțare pe termen lung.

Avantajul major al finanțării datoriei este deductibilitatea cheltuielilor cu dobânzile în scopuri de impozitare pe venit, ceea ce reduce costul său general. În plus, nu există pierderi de proprietate. Dezavantajul major este riscul financiar : șansa ca firma să nu poată efectua plăți programate de dobânzi și de capital. Împrumutătorul poate forța un împrumutat care nu reușește să facă faliment plățile programate ale datoriilor. Majoritatea contractelor de împrumut au restricții pentru a se asigura că debitorul funcționează eficient.

Capitalul propriu, pe de altă parte, este o formă de finanțare permanentă care pune puține restricții asupra firmei. Firma nu este obligată să plătească dividende sau să ramburseze investiția. Cu toate acestea, finanțarea prin capitaluri proprii oferă acționarilor obișnuiți drepturi de vot care le oferă o voce în gestiune. Capitalurile proprii sunt mai costisitoare decât datoriile. Spre deosebire de dobânda datoriei, dividendele către proprietari nu sunt cheltuieli deductibile din impozite. Tabelul 8.1 sintetizează diferențele majore dintre finanțarea datoriei și finanțarea de capitaluri proprii.

 

Finanțarea datoriei

 

Datoria pe termen lung este utilizată pentru finanțarea cheltuielilor pe termen lung (de capital). Scadențele inițiale ale datoriilor pe termen lung variază de obicei între 5 și 20 de ani. Trei forme importante de datorii pe termen lung sunt împrumuturile pe termen lung, obligațiunile și creditele ipotecare.

Tabelul 8.1

Un împrumut pe termen este un împrumut de afaceri cu o scadență mai mare de un an. Împrumuturile la termen au, în general, scadențe de la 5 la 12 ani și pot fi negarantate sau garantate. Acestea sunt disponibile de la bănci comerciale, companii de asigurări, fonduri de pensii, companii de finanțare comercială și filiale de finanțare ale producătorilor. Un contract între împrumutat și creditor precizează valoarea și scadența împrumutului, rata dobânzii, datele de plată, scopul împrumutului și alte prevederi, cum ar fi restricțiile de funcționare și financiare ale împrumutatului pentru a controla riscul de neplată. Plățile includ atât dobânzi, cât și principal, astfel încât soldul împrumutului scade în timp. Împrumutații încearcă să aranjeze un program de rambursare care să corespundă fluxului de numerar estimat din proiectul finanțat.

Obligațiunile sunt obligații (datorii) pe termen lung ale corporațiilor și ale guvernelor. Un certificat de garanție este emis ca dovadă a obligației. Emitentul unei obligațiuni trebuie să plătească cumpărătorului o sumă fixă ​​de bani – numită dobândă , indicată ca rata cuponului – pe un program regulat, de obicei la fiecare șase luni. Emitentul trebuie, de asemenea, să plătească titularului obligațiunii suma împrumutată – numită principal , sau valoarea nominală – la data scadenței obligațiunii (data scadenței). Obligațiunile sunt de obicei emise în unități de 1.000 USD – de exemplu, 1.000 USD, 5.000 USD sau 10.000 USD – și au scadențe inițiale de 10 până la 30 de ani. Acestea pot fi securizate sau neasigurate, pot include prevederi speciale pentru pensionarea anticipată sau pot fi convertite în stoc comun.

Videoclipuri cu obligațiuni: https://youtu.be/IuyejHOGCro

Un împrumut ipotecar este un împrumut pe termen lung acordat contra imobilelor ca garanție. Împrumutătorul ia o ipotecă asupra proprietății, care îi permite împrumutătorului să pună mâna pe proprietate, să o vândă și să folosească încasările pentru a plăti împrumutul dacă împrumutatul nu reușește să efectueze plățile programate. Creditele ipotecare pe termen lung sunt adesea folosite pentru finanțarea clădirilor de birouri, fabrici și depozite. Companiile de asigurări de viață sunt o sursă importantă a acestor împrumuturi. Ei fac în fiecare an împrumuturi ipotecare în valoare de miliarde de dolari către întreprinderi.

 

8.5 Finanțarea capitalurilor proprii

 

Când și cum emit firmele capitaluri proprii și care sunt costurile?

Capitalurile proprii se referă la investiția proprietarilor în afacere. În corporații, acționarii preferați și comuni sunt proprietarii. O firmă obține finanțare de capital prin vânzarea de noi acțiuni de proprietate (finanțare externă), prin reținerea câștigurilor (finanțare internă) sau pentru companii mici și în creștere, de obicei de înaltă tehnologie, prin capital de risc (finanțare externă).

 

Vânzarea de noi emisiuni de acțiuni comune

 

Acțiunile obișnuite sunt un titlu care reprezintă o participație la o societate. Prima vânzare de acțiuni către public a unei companii se numește o ofertă publică inițială (IPO) . O IPO permite adesea acționarilor existenți, de obicei angajați, familie și prieteni care au cumpărat stocul privat, să câștige profituri mari din investiția lor. (Companiile care sunt deja publice pot emite și vinde acțiuni suplimentare de acțiuni comune pentru a strânge fonduri de capitaluri proprii.)

Stoc video: https://youtu.be/oVVt6P2q-6c

Dar publicul are unele dezavantaje. În primul rând, nu există nicio garanție că o IPO va vinde. De asemenea, este scump. Taxe mari trebuie plătite bancherilor de investiții, brokeri, avocați, contabili și tipografi. Odată ce compania este publică, este urmărită îndeaproape de autoritățile de reglementare, de acționari și de analiștii de valori mobiliare. Firma trebuie să dezvăluie astfel de informații precum datele operaționale și financiare, detaliile produsului, planurile de finanțare și strategiile de operare. Furnizarea acestor informații este adesea costisitoare.

Publicitatea este visul multor fondatori de companii mici și investitori timpurii, care speră să-și recupereze investițiile și să devină milionari instant. Google a devenit public în 2004 la 85 USD pe acțiune și a urcat la 475 USD la începutul anului 2006, înainte de a reveni la tranzacționare în gama high-300 în august 2006. Mai mult de un deceniu mai târziu, în octombrie 2017, Google continuă să fie un IPO de succes, tranzacționând la mai mult de 990 dolari pe acțiune

Expoziția 8.3 Snap Inc., compania mamă a Snapchat, a devenit publică în 2017 sub simbolul „SNAP”. Mult-așteptatul IPO a fost popular la un preț de deschidere de 17 dolari pe acțiune și a crescut în aceeași zi cu peste 40%, ceea ce a plasat inițial capitalizarea de piață a companiei la aproximativ 30 de miliarde de dolari. Care sunt avantajele și dezavantajele publicității? (Credit: Tim Savage / pexels / licență Creative Commons Zero (CC0))

În ultimii ani, numărul de IPO-uri a scăzut brusc, întrucât start-up-urile se gândesc mult și greu să devină public, în ciuda promisiunii de milioane de dolari pentru investitori și antreprenori. De exemplu, în 2017, Blue Apron, un serviciu de livrare de truse de masă, a devenit public cu un preț de deschidere de 10 USD pe acțiune. Câteva luni mai târziu, prețul acțiunilor a scăzut cu peste 40%. Unii analiști consideră că posibila intrare a Amazonului în sectorul de livrare a trusei de masă a afectat valoarea Blue Apron, precum și costurile ridicate de marketing ale companiei pentru a atrage și reține abonații lunari. 7

Unele companii aleg să rămână private. Cargill, SC Johnson, Mars, Publix Super Markets și Bloomberg sunt printre cele mai mari companii private din SUA.

 

Dividende și câștigurile reținute

 

Dividendele sunt plăți către acționari din profiturile unei corporații. Dividendele pot fi plătite în numerar sau în stoc. Dividendele pe acțiuni sunt plăți sub formă de mai multe acțiuni. Dividendele pe acțiuni pot înlocui sau suplimenta dividendele în numerar. După ce a fost plătit un dividend pe acțiuni, mai multe acțiuni au o creanță asupra aceleiași companii, astfel încât valoarea fiecărei acțiuni scade adesea. O companie nu trebuie să plătească dividende acționarilor. Dar dacă investitorii cumpără acțiunile care așteaptă să obțină dividende și firma nu le plătește, investitorii își pot vinde acțiunile.

La ședințele lor trimestriale, consiliul de administrație al companiei (de obicei, cu sfatul directorului financiar), decide cât din profituri să fie distribuite ca dividende și cât să reinvestească. Abordarea de bază a unei firme de a plăti dividende poate afecta foarte mult prețul acțiunii sale. Un istoric stabil al plăților dividendelor indică o bună sănătate financiară. De exemplu, gigantul prin cablu Comcast și-a majorat dividendul cu peste 20% în ultimii cinci ani, oferind acționarilor o rentabilitate sănătoasă a investiției lor. 8

Dacă o firmă care efectuează plăți de dividende în mod regulat reduce sau renunță la un dividend, investitorii încep să creadă că are probleme financiare grave. Incertitudinea crescută duce adesea la scăderea prețurilor acțiunilor. Astfel, majoritatea firmelor stabilesc dividende la un nivel pe care îl pot continua să plătească. Încep cu un raport de plată a dividendului relativ scăzut, astfel încât să poată menține un dividend constant sau ușor în creștere în timp.

Câștigurile reportate , profiturile care au fost reinvestite în firmă, au un mare avantaj față de alte surse de capitaluri proprii: nu suportă costuri de subscriere. Managerii financiari se străduiesc să echilibreze dividendele și câștigurile reportate pentru a maximiza valoarea firmei. Deseori soldul reflectă natura firmei și a industriei sale. Firmele bine stabilite și stabile și cele care așteaptă o creștere modestă, cum ar fi utilitățile publice, companiile de servicii financiare și marile corporații industriale, își plătesc de obicei o mare parte din câștiguri în dividende. De exemplu, în anul fiscal 2016, ExxonMobil a plătit dividende de 3,08 USD pe acțiune, Altria Group a plătit 2,64 USD pe acțiune, Apple a plătit 2,23 USD pe acțiune, iar Costco a plătit 2,00 USD pe acțiune.

Majoritatea companiilor cu creștere ridicată, cum ar fi cele din domeniile legate de tehnologie, finanțează o mare parte din creșterea lor prin câștigurile reportate și plătesc dividende mici sau deloc acționarilor. Pe măsură ce se maturizează, mulți decid să înceapă să plătească dividende, așa cum a decis Apple să facă în 2012, după 17 ani de plată a dividendelor anuale acționarilor. 9

 

Stoc preferat

 

O altă formă de capital propriu este acțiunea preferată . Spre deosebire de acțiunile obișnuite, acțiunile preferate au de obicei o sumă de dividend care este stabilită în momentul emiterii acțiunii. Aceste dividende trebuie plătite înainte ca societatea să poată plăti orice dividende acționarilor obișnuiți. De asemenea, dacă firma dă faliment și își vinde activele, acționarii preferați își recuperează banii înainte ca acționarii obișnuiți.

Ca și datoria, acțiunile preferate cresc riscul financiar al firmei, deoarece obligă firma să efectueze o plată fixă. Dar stocul preferat este mai flexibil. Firma poate rata o plată a dividendelor fără a suferi rezultatele grave ale eșecului în rambursarea unei datorii.

Acțiunile preferate sunt mai scumpe decât finanțarea datoriei, deoarece dividendele preferate nu sunt deductibile din impozite. De asemenea, deoarece creanțele acționarilor preferați asupra veniturilor și activelor sunt secundare față de cele ale deținătorilor de debitori, acționarii preferați necesită randamente mai mari pentru a compensa riscul mai mare.

 

Capital de risc

 

Capitalul de risc este o altă sursă de capital de capital. Este cel mai des folosit de firmele mici și în creștere, care nu sunt suficient de mari pentru a vinde titluri de valoare publicului. Acest tip de finanțare este deosebit de popular în rândul companiilor de înaltă tehnologie care au nevoie de sume mari de bani.

Capitaliștii de risc investesc în afaceri noi în schimbul unei părți din proprietate, uneori chiar și până la 60%. Ei caută noi afaceri cu potențial ridicat de creștere și se așteaptă la o rentabilitate investițională ridicată în termen de 5-10 ani. Intrând la parter, capitaliștii de risc cumpără acțiuni la un preț foarte mic. Ei câștigă profituri prin vânzarea acțiunilor la un preț mult mai mare atunci când compania intră în bursă. În general, capitaliștii de risc își exprimă vocea în conducere prin intermediul locurilor din consiliul de administrație. Obținerea de capital de risc este dificilă, chiar dacă există sute de firme private de capital de risc în această țară. Majoritatea capitaliștilor de risc finanțează doar aproximativ 1 până la 5% din companiile care aplică. Investitorii de capital de risc, dintre care mulți au suferit pierderi în ultimii ani din investițiile lor, sunt în prezent mai puțin dispuși să își asume riscuri pentru companiile aflate în stadiu incipient, cu concepte sau tehnologie de afaceri nedovedite. Ca urmare, alte surse de capital de risc, inclusiv fundații private și persoane bogate (numiteinvestitori îngeri ), ajută firmele nou-înființate să găsească capitaluri proprii. Acești investitori privați sunt motivați de potențialul de a obține o rentabilitate ridicată a investiției lor.

 

8.6 Piețele valorilor mobiliare

 

Cum ajută piețele de valori mobiliare firmele să strângă fonduri și ce tranzacții cu valorile mobiliare pe piețele de capital?

Comerț cu acțiuni, obligațiuni și alte valori mobiliare pe piețele de valori mobiliare. Aceste piețe eficientizează activitățile de cumpărare și vânzare ale investitorilor, permițând efectuarea rapidă a tranzacțiilor și la un preț corect. Valorile mobiliare sunt certificate de investiții care reprezintă fie capitaluri proprii (proprietatea asupra organizației emitente), fie datorii (un împrumut către emitent). Corporațiile și guvernele strâng capital pentru finanțarea operațiunilor și extinderea prin vânzarea de valori mobiliare către investitori, care, la rândul lor, își asumă un anumit risc, cu speranța de a primi un profit din investiția lor.

Piețele valorilor mobiliare sunt locuri ocupate. Într-o zi medie, investitorii individuali și instituționali tranzacționează miliarde de acțiuni în mai mult de 10.000 de companii prin piețele de valori mobiliare. Investitorii individuali își investesc proprii bani pentru a-și atinge obiectivele financiare personale. Investitori instituționalisunt profesioniști în investiții care sunt plătiți pentru a gestiona banii altor persoane. Majoritatea acestor manageri profesioniști de bani lucrează pentru instituții financiare, cum ar fi bănci, fonduri mutuale, companii de asigurări și fonduri de pensii. Investitorii instituționali controlează sume foarte mari de bani, cumpărând adesea acțiuni în blocuri de 10.000 de acțiuni. Acestea își propun să îndeplinească obiectivele de investiții ale clienților lor. Investitorii instituționali sunt o forță majoră pe piețele valorilor mobiliare, reprezentând aproximativ jumătate din volumul de acțiuni tranzacționate în dolari.

 

Tipuri de piețe

 

Piețele valorilor mobiliare pot fi împărțite în piețe primare și secundare. Piața primară este locul în care titlurile noi sunt vândute publicului, de obicei cu ajutorul bancherilor de investiții. Pe piața primară, emitentul titlului obține încasările din tranzacție. O garanție este vândută pe piața primară o singură dată – atunci când corporația sau guvernul o emite pentru prima dată. IPO Blue Apron este un exemplu de ofertă de piață primară.

Tranzacțiile ulterioare au loc pe piața secundară, unde titlurile vechi (deja emise) sunt cumpărate și vândute sau tranzacționate între investitori. Emitenții nu sunt în general implicați în aceste tranzacții. Marea majoritate a tranzacțiilor cu valori mobiliare au loc pe piețele secundare, care includ piețele brokerilor, piețele dealerilor, piața over-the-counter și burse de mărfuri. Veți vedea pietre funerare , anunțuri despre oferte de acțiuni și obligațiuni atât primare, cât și secundare, în Wall Street Journal și alte ziare.

 

Rolul bancherilor de investiții și al bursierilor

 

Două tipuri de specialiști în investiții joacă roluri cheie în funcționarea piețelor valorilor mobiliare. Bancherii de investiții ajută companiile să strângă finanțare pe termen lung. Aceste firme acționează ca intermediari, cumpărând valori mobiliare de la corporații și guverne și revândându-le publicului. Acest proces, numit subscriere, este principala activitate a bancherului de investiții, care dobândește garanția la un preț convenit și speră să o poată revinde la un preț mai mare pentru a obține profit. Bancherii de investiții sfătuiesc clienții cu privire la prețurile și structura noilor oferte de valori mobiliare, precum și la fuziuni, achiziții și alte tipuri de finanțare. Firmele bancare de investiții cunoscute includ Goldman Sachs, Morgan Stanley și JP Morgan. În Canada, unele instituții bine cunoscute includ BMO Capital Markets, TD titluri și Cannacord Genuity.

Un agent de bursă este o persoană care are licență pentru a cumpăra și vinde valori mobiliare în numele clienților. Numiți și directori de conturi , acești profesioniști în investiții lucrează pentru firme de brokeraj și execută ordinele pe care clienții le plasează pentru acțiuni, obligațiuni, fonduri mutuale și alte valori mobiliare. Investitorii sunt înțelepți să caute un broker care să înțeleagă obiectivele lor de investiții și să-i poată ajuta să-și urmărească obiectivele.

Firmele de brokeraj primesc comisioane pentru executarea tranzacțiilor clienților. Deși brokerii pot percepe orice doresc, majoritatea firmelor au programe fixe de comisioane pentru tranzacții mici. Aceste comisioane depind de obicei de valoarea tranzacției și de numărul de acțiuni implicate.

 

Investiții online

 

Îmbunătățirile tehnologiei internet au făcut posibilă investitorilor să cerceteze, să analizeze și să tranzacționeze valori mobiliare online. Astăzi, aproape toate firmele de brokeraj oferă capacități de tranzacționare online. Brokerajele online sunt populare în rândul investitorilor „bricolaj” care își aleg propriile acțiuni și nu doresc să plătească un broker cu servicii complete pentru aceste servicii. Costurile mai mici de tranzacționare reprezintă un beneficiu major. Taxele pentru brokerajele online variază de la aproximativ 4,95 USD la 8,00 USD, în funcție de numărul de tranzacții pe care le face un client și de mărimea contului unui client.

Deși există multe firme de brokeraj online, cele mai mari patru – Charles Schwab, Fidelity, TD Ameritrade și E * Trade – reprezintă mai mult de 80% din volumul tranzacționării și trilioane de active în conturile clienților. 10 Internetul oferă, de asemenea, investitorilor acces la o multitudine de informații despre investiții.

 

Investiția în obligațiuni

 

Când mulți oameni se gândesc la piețele financiare, își imaginează piețele de acțiuni. Cu toate acestea, piețele de obligațiuni sunt uriașe – Asociația piețelor financiare și a piețelor financiare (SIFMA) estimează că piața globală a obligațiunilor este de aproape 88 de miliarde de dolari.

Obligațiunile pot fi cumpărate și vândute pe piețele valorilor mobiliare. Cu toate acestea, prețul unei obligațiuni se modifică pe parcursul vieții sale, pe măsură ce ratele dobânzii de pe piață fluctuează. Atunci când rata dobânzii pe piață scade sub rata fixă ​​a dobânzii la o obligațiune, aceasta devine mai valoroasă și prețul crește. Dacă ratele dobânzii cresc, prețul obligațiunii va scădea. Obligațiunile corporative , după cum sugerează și numele, sunt emise de corporații. De obicei au o valoare nominală de 1.000 USD. Acestea pot fi garantate sau neasigurate (denumite obligațiuni ), pot include dispoziții speciale pentru pensionare anticipată sau pot fi convertite în acțiuni comune. De asemenea, corporațiile pot emite obligațiuni ipotecare , obligațiuni garantate de proprietăți precum terenuri, clădiri sau echipamente. În 2016 au fost emise aproximativ 1,5 trilioane de dolari în noi obligațiuni corporative. 11

În plus față de emisiile regulate de datorii corporative, investitorii pot cumpăra obligațiuni cu randament ridicat sau junk – obligațiuni cu risc ridicat și cu randament ridicat utilizate adesea de companii ale căror caracteristici de credit nu le-ar permite altfel accesul pe piețele datoriilor. În general, câștigă cu 3% sau mai mult decât randamentele obligațiunilor corporative de înaltă calitate.

Obligațiunile corporative pot fi, de asemenea, emise cu opțiunea ca titularul obligațiunilor să le convertească în acțiuni comune. Aceste obligațiuni convertibile permit, în general, deținătorului de obligațiuni să schimbe fiecare obligațiune cu un număr specificat de acțiuni de acțiuni comune.

Expoziția 8.4 Elon Musk și compania sa de mașini electrice, Tesla, au emis obligațiuni nedorite cu randament ridicat în august 2017 și au strâns aproape 1,8 miliarde de dolari pentru a ajuta la finanțarea producției și lansării noului model Tesla 3. Tesla a cheltuit miliarde de dolari în eforturile sale de dezvoltare mașini electrice în ultimii ani. Care sunt riscurile și beneficiile achiziționării de obligațiuni nedorite? (Credit: Steve Jurvetson / flickr / Attribution 2.0 Generic (CC BY 2.0))
Titluri de valoare guvernamentale canadiene și obligațiuni municipale

Atât guvernul federal, cât și agențiile guvernamentale locale emit și obligațiuni. Banca Canadei vinde trei tipuri majore de titluri de creanță federale: titluri de stat, titluri de stat și titluri de stat. Toate cele trei sunt considerate fără risc de implicit, deoarece sunt susținute de guvernul canadian. Bonurile de tezaur scad în mai puțin de un an și sunt emise cu o valoare nominală minimă de 1.000 USD. Notele de trezorerie au scadențe de 10 ani sau mai puțin, iar obligațiunile de trezorerie au scadențe de până la 25 de ani sau mai mult. Atât bancnotele, cât și obligațiunile sunt vândute în valori de 1.000 $ și 5.000 $. Dobânzile obținute pentru titlurile de stat sunt supuse impozitului pe venit federal, dar sunt scutite de impozitele pe venit provinciale și locale.

Obligațiunile municipale sunt emise de provincii, orașe, județe și alte agenții guvernamentale provinciale și locale. Aceste obligațiuni au de obicei o valoare nominală de 5.000 USD și sunt fie obligațiuni generale, fie obligațiuni de venit. Obligațiunile cu obligații generale sunt susținute de deplina credință și credit (și puterea de impozitare) a guvernului emitent. Obligațiunile de venituri , pe de altă parte, sunt rambursate numai din veniturile generate de proiectul specific finanțat. Exemple de proiecte de obligațiuni de venituri includ autostrăzi și poduri cu taxă, centrale electrice și structuri de parcare. Deoarece emitentul de obligațiuni cu venituri nu are nicio obligație legală de a susține obligațiunile dacă veniturile proiectului sunt inadecvate, acestea sunt considerate mai riscante și, prin urmare, au rate ale dobânzii mai mari decât obligațiunile cu obligații generale.

Obligațiunile municipale sunt atractive pentru investitori, deoarece dobânda obținută asupra acestora este scutită de impozitul federal pe venit. Din același motiv, rata dobânzii cupon pentru o obligațiune municipală este mai mică decât pentru o obligațiune corporativă de calitate similară. În plus, dobânzile obținute la obligațiunile municipale emise de guverne în statul de origine al contribuabilului sunt scutite și de impozitul pe venit. În schimb, toate dobânzile obținute pe obligațiunile corporative sunt complet impozabile.

Obligațiuni

Obligațiunile variază în calitate, în funcție de puterea financiară a emitentului. Deoarece creanțele deținătorilor de obligațiuni sunt mai mari decât cele ale acționarilor, obligațiunile sunt în general considerate mai puțin riscante decât acțiunile. Cu toate acestea, unele obligațiuni sunt de fapt destul de riscante. Companiile își pot achita obligațiunile – nu reușesc să plătească dobânzi programate sau plăți de principal. Investitorii pot utiliza ratinguri de obligațiuni , note de scrisori atribuite emisiilor de obligațiuni pentru a indica calitatea sau nivelul de risc al acestora. Evaluările pentru obligațiunile corporative sunt ușor de găsit. Cele mai mari și mai cunoscute agenții de rating sunt Moody’s și Standard & Poor’s (S&P), ale căror publicații se află în majoritatea bibliotecilor și în brokeraje. Tabelul 8.2listează notele literelor atribuite de Moody’s și S&P. Serviciul de evaluare a obligațiunilor Dominion (DBRS) oferă ratinguri de obligațiuni pentru piața canadiană. Ratingul unei obligațiuni se poate modifica dacă se schimbă starea financiară a unei companii.

 

Alte valori mobiliare populare

 

În plus față de acțiuni și obligațiuni, investitorii pot cumpăra fonduri mutuale, o categorie de investiții foarte populară sau fonduri tranzacționate la bursă (ETF).

Fonduri comune

Să presupunem că aveți 1.000 de dolari de investit, dar nu știți ce acțiuni sau obligațiuni să cumpărați, când să le cumpărați sau când să le vindeți. Investind într-un fond mutual, puteți cumpăra acțiuni într-un portofoliu mare, administrat profesional sau într-un grup de acțiuni și obligațiuni. Un fond mutualeste o companie de servicii financiare care pune în comun fondurile investitorilor săi pentru a cumpăra o selecție de valori mobiliare – valori mobiliare tranzacționabile, acțiuni, obligațiuni sau o combinație de valori mobiliare – care îndeplinesc obiectivele sale de investiții declarate. Fiecare fond mutual se concentrează pe unul dintre o mare varietate de obiective posibile de investiții, cum ar fi creșterea sau venitul. Multe companii mari de servicii financiare vând o mare varietate de fonduri mutuale, fiecare având un obiectiv de investiții diferit. Investitorii pot alege și alege fonduri care corespund intereselor lor particulare. Unele fonduri specializate investesc într-un anumit tip de companie sau activ: într-o industrie, cum ar fi asistența medicală sau tehnologia, într-o regiune geografică, cum ar fi Asia, sau într-un activ, cum ar fi metalele prețioase.

Fondurile mutuale sunt una dintre cele mai populare investiții pentru persoanele fizice de astăzi: pot alege dintre aproximativ 9.500 de fonduri diferite. Investițiile în fonduri mutuale sunt de peste 40 de miliarde de dolari în întreaga lume. Fondurile mutuale fac apel la investitori din trei motive principale:

  1. Acestea sunt o modalitate bună de a deține un portofoliu diversificat și, astfel, mai puțin riscant. Investitorii cu doar 500 de dolari sau 1.000 de dolari pentru a investi nu pot diversifica mult singuri. Cumpărarea acțiunilor dintr-un fond mutual le permite să dețină o parte dintr-un portofoliu care poate conține 100 sau mai multe titluri de valoare.
  2. Fondurile mutuale sunt gestionate profesional.
  3. Fondurile mutuale pot oferi randamente mai mari decât ar putea realiza singuri investitorii individuali.

Video fonduri mutuale: https://youtu.be/ngfKXvfzC74

Tabelul 8.2
Fonduri tranzacționate la bursă

Un alt tip de investiție, fondul tranzacționat la bursă (ETF) , a devenit foarte popular printre investitori. ETF-urile sunt similare fondurilor mutuale, deoarece dețin un coș larg de acțiuni cu o temă comună, oferind investitorilor o diversificare instantanee. ETF-urile se tranzacționează la bursă, astfel încât prețurile lor se schimbă pe tot parcursul zilei, în timp ce prețurile acțiunilor fondurilor mutuale sunt calculate o dată pe zi, la sfârșitul tranzacționării. La nivel mondial, activele ETF în 2016 au fost mai mari de 3,5 trilioane de dolari. 12

Investitorii pot alege dintre peste 1.700 de ETF-uri care urmăresc aproape orice sector de piață, dintr-un indice de piață larg, cum ar fi S&P 500 (descris mai târziu în acest capitol), sectoare industriale precum îngrijirea sănătății sau energia și zone geografice, cum ar fi o anumită țară (Japonia) sau regiune (America Latină). ETF-urile au rate de cheltuieli foarte mici. Cu toate acestea, deoarece tranzacționează ca acțiuni, investitorii plătesc comisioane pentru cumpărarea și vânzarea acestor acțiuni.

 

8.7 Cumpărarea și vânzarea la bursele de valori mobiliare

 

Unde pot investitorii să cumpere și să vândă valori mobiliare și cum sunt reglementate piețele de valori mobiliare?

Când ne gândim la piețele de valori, ne referim de obicei la piețele secundare, care se ocupă de cea mai mare parte a activității de tranzacționare a valorilor mobiliare. Tranzacțiile cu valori mobiliare pot avea loc și în schimburi alternative de sisteme de piață.

Prezentăm elementele de bază ale burselor de valori mobiliare în această secțiune și vom discuta cele mai noi tendințe de pe piețele globale de valori mobiliare mai târziu în capitol.

 

Broker Markets

 

Piața brokerilor constă din schimburi de valori mobiliare care reunesc cumpărătorii și vânzătorii prin intermediul brokerilor de pe un etaj de tranzacționare centralizat. Pe piața brokerilor, cumpărătorul cumpără titlurile direct de la vânzător prin intermediul brokerului. Piețele brokerilor reprezintă aproximativ 60 la sută din volumul total al dolarului tuturor acțiunilor tranzacționate pe piețele valorilor mobiliare din SUA.

Bursa din New York

Cea mai veche și mai prestigioasă piață de brokeri este New York Stock Exchange (NYSE) , care există din 1792. Adesea numită Big Board, se află pe Wall Street, în centrul orașului New York. NYSE, care listează acțiunile a aproximativ 2.400 de corporații, a avut o capitalizare de piață totală (companii naționale și străine) de 25,8 trilioane de dolari la sfârșitul anului 2016. Într-o zi obișnuită, peste 3 miliarde de acțiuni sunt tranzacționate pe NYSE. 13Reprezintă 90% din volumul de tranzacționare pe piața brokerilor din SUA. Companii importante precum IBM, Coca-Cola, AT&T, Procter & Gamble, Ford Motor Co. și Chevron își listează acțiunile pe NYSE. Companiile care listează pe NYSE trebuie să îndeplinească cerințe stricte de listare și cerințe anuale de întreținere, care le conferă credibilitate. NYSE este, de asemenea, popular printre companiile din afara SUA. Peste 490 de companii străine cu o capitalizare de piață globală de aproape 63 trilioane de dolari își listează acum titlurile la NYSE. 14

Până de curând, toate tranzacțiile NYSE au avut loc pe vastul nivel de tranzacționare NYSE. Fiecare dintre companiile tranzacționate la NYSE este alocată unui post de tranzacționare de la etaj. Atunci când un membru de schimb primește un ordin de cumpărare sau de vânzare a unui anumit stoc, comanda este transmisă unui broker la etaj la postul de tranzacționare al companiei. Brokerii de podea concurează apoi cu alți brokeri de pe podeaua de tranzacționare pentru a obține cel mai bun preț pentru clienții lor.

Ca răspuns la presiunile concurențiale din bursele electronice, NYSE a creat o piață hibridă care combină caracteristicile pieței licitației la sol și tranzacționarea automată. Clienții săi au acum posibilitatea de a alege cum execută tranzacțiile. În secțiunea de tendințe, vom discuta alte modificări pe care NYSE le face pentru a menține o poziție de lider în cadrul burselor de valori mobiliare.

O altă bursă națională, American Stock Exchange (AMEX), listează valorile mobiliare a peste 700 de corporații, dar gestionează doar 4% din volumul anual de acțiuni tranzacționate la bursele de valori mobiliare din SUA. Deoarece regulile AMEX sunt mai puțin stricte decât cele din NYSE, majoritatea firmelor AMEX sunt mai mici și mai puțin cunoscute decât corporațiile cotate la NYSE. Unele firme trec la NYSE odată ce se califică pentru listare acolo. Alte companii aleg să rămână pe AMEX. Companiile nu pot fi listate în ambele burse în același timp. Cu toate acestea, AMEX a devenit o piață majoră pentru fondurile tranzacționate la bursă și în tranzacționarea opțiunilor.

Anexa 8.5 Bursa de Valori din New York (NYSE) este cea mai mare piață de valori mobiliare din lume. Capitalizarea sa de piață nu este atât pe piața externă, cât și pe piața internă. Spre deosebire de alte piețe financiare, NYSE tranzacționează în principal prin intermediul specialiștilor, profesioniștilor financiari care potrivesc cumpărătorii și vânzătorii de valori mobiliare, în timp ce încasează diferența dintre prețul de ofertă și cererea pe ordinele de piață. Cum diferă sistemul de tranzacționare hibrid al NYSE de tranzacționarea complet automatizată și electronică? (Credit: Kevin Hutchison / flickr / Attribution 2.0 Generic (CC BY 2.0))
Exemplarul 8.6 Bursa din New York (NYSE) a numit-o pe Stacy Cunningham prima femeie șefă a bursei din istoria sa de 226 de ani. În afara schimbului, statuia „Fearless Girl” de Kristen Virbal care privește statuia „taurului” reprezintă necesitatea unei mai multe reprezentări feminine la cea mai importantă bursă din lume. Cum demonstrează numirea lui Stacy Cunningham ca șef al NYSE că tavanul de sticlă a fost spulberat? (Anthony Quintano / Flickr / Attribution 2.0 Generic (CC BY 2.0)
NADAQ

Cea mai mare piață , dealer este Asociatia Nationala a Valori Mobiliare automat cotatie de sistem , denumit în mod obișnuit ca NASDAQ. Prima piață de valori electronică, NASDAQ, este o rețea de telecomunicații sofisticată care leagă dealeri din întreaga Statele Unite. Înființată în 1971, cu origini pe piața over-the-counter (OTC), astăzi NASDAQ este o bursă de valori mobiliare separată care nu mai face parte din piața OTC. NASDAQ enumeră mai multe companii decât NYSE, dar NYSE încă conduce în capitalizarea totală a pieței. În medie, 1,6 miliarde de acțiuni au fost schimbate zilnic în 2016 prin NASDAQ, care este acum cea mai mare piață de valori electronică. 15Oferă prețuri de ofertă și cerere actualizate la aproximativ 3.700 dintre cele mai active titluri OTC. Sistemul său sofisticat de comunicații electronice oferă viteze de tranzacție mai mari decât piețele tradiționale de podea și este principalul motiv pentru popularitatea și creșterea pieței OTC.

În ianuarie 2006, SEC a aprobat cererea NASDAQ de a opera ca o bursă națională de valori mobiliare. Ca urmare, NASDAQ Stock Market LLC a început să funcționeze independent în august 2006. 16 Valorile mobiliare ale multor companii cunoscute, dintre care unele ar putea fi listate la bursele organizate, tranzacționează pe NASDAQ. Exemplele includ Amazon, Apple, Costco, Comcast, JetBlue, Microsoft, Qualcomm și Starbucks. Acțiunile majorității băncilor comerciale și ale companiilor de asigurări tranzacționează, de asemenea, pe această piață, la fel ca majoritatea obligațiunilor guvernamentale și corporative. Peste 400 de companii străine tranzacționează și pe NASDAQ. Cu mai mult de un deceniu în urmă, NASDAQ și-a schimbat structura într-o piață pe trei niveluri:

  • NASDAQ Global Select Market, un nou nivel cu „cerințe financiare și de lichiditate mai mari decât cele ale oricărei alte piețe”, potrivit NASDAQ. Peste 1.000 de companii NASDAQ se califică pentru acest grup.
  • Piața globală NASDAQ (fostă piață națională NASDAQ), care va enumera aproximativ 1.650 de companii.
  • Piața de capital NASDAQ va înlocui piața NASDAQ Small Cap și va enumera aproximativ 550 de companii.

Toate cele trei niveluri de piață aderă la standardele riguroase de listare și guvernanță corporativă ale NASDAQ. 17

Piața fără prescripție medicală

Cele over-the-counter (OTC) , piețele se referă la cele altele decât cele descrise mai sus schimburile organizate. Există două piețe OTC: Buletinul publicitar (OTCBB) și Tablele roz. Aceste piețe enumeră în general companiile mici și nu au standarde de listare sau de întreținere, ceea ce le face atractive pentru companiile tinere care caută finanțare. Investițiile în companii OTC sunt extrem de riscante și ar trebui să fie destinate numai investitorilor cu experiență.

 

Comerț global și schimburi externe

 

Comunicațiile îmbunătățite și eliminarea multor bariere legale ajută piețele valorilor mobiliare să devină globale. Numărul valorilor mobiliare listate la bursele din mai multe țări este în creștere. Valorile mobiliare străine sunt acum tranzacționate în Statele Unite. La fel, investitorii străini pot cumpăra cu ușurință titluri de valoare din SUA.

Piețele bursiere există și în țări străine: peste 60 de țări își desfășoară propriile burse de valori mobiliare. NASDAQ ocupă locul doi la NYSE, urmat de London Stock Exchange (LSE) și Tokyo Stock Exchange. Alte burse străine importante includ Euronext (care a fuzionat cu NYSE, dar funcționează separat) și cele din Toronto, Frankfurt, Hong Kong, Zurich, Australia, Paris și Taiwan. 18Numărul marilor corporații americane cu listări la bursele externe crește constant, în special în Europa. De exemplu, activitatea semnificativă în stocurile listate în NYSE are loc și pe LSE. LSE câștigă, de asemenea, o parte din IPO-urile mondiale. Piețele emergente, precum India, a căror economie a crescut cu 6% sau mai mult pe an, continuă să atragă atenția investitorilor. Sensex, indicele de referință al Bursei de Valori din Bombay, a crescut cu aproape 40% între 2013 și 2017, pe măsură ce investitorii străini continuă să pompeze miliarde în acțiunile indiene. 19

De ce ar trebui investitorii canadieni să acorde atenție piețelor bursiere internaționale? Deoarece economiile lumii sunt din ce în ce mai interdependente, întreprinderile trebuie să privească dincolo de propriile frontiere naționale pentru a găsi materiale pentru a-și face bunurile și piețele pentru bunuri și servicii străine. Același lucru este valabil și pentru investitori, care pot constata că pot obține randamente mai mari pe piețele internaționale.

Termeni cheieimagineimagine

Rezumatdul rezultatelor învățăriiimagineimagine

LICENȚĂ PRESSBOOK SENECACOLLEGE– Introduction to Business. Subtitle: Adapted for SenecaBAM101. Author: Michael Wade